Kummallinen mutta tosi tarina Argentiinan velkasotusta

Marcos Brindicci / Reuters

Keskiviikkona Argentiina teki kansainvälisiä uutisia laiminlyömällä velkansa. 41 miljoonan ihmisen valtio ei suorittanut 539 miljoonan dollarin maksua joukkovelkakirjojen haltijoille ennen määräaikaa, mikä laukaisi luokitusten aleneminen , Argentiinan osakkeiden romahdus , eikä vähääkään hämmennystä ja paniikkia .



Argentiina on laiminlyönyt velkansa yli puoli tusinaa kertaa historiansa aikana. Mutta tällä kertaa tilanne on erilainen, koska kukaan ei tiedä tarkalleen mitä tehdä tai miten ratkaista tilanne, ja monet ihmiset ovat huolissaan siitä, että tämä voi vahingoittaa paitsi Argentiinaa myös koko maailmantaloutta.

Miten Argentiina pääsi tähän paikkaan?



Globe Turner, LLC/Globe Turner, LLC

Sata vuotta sitten Argentiina oli yksi maailman rikkaimmista kansakunnista, ja sitä pidettiin vakava kilpailija Yhdysvalloille uuden maailman taloudelliseen ylivaltaan. Maalla oli nopeasti kasvava talous, maatalouden runsaus ja paljon luonnonvaroja. Että ei toiminut liian hyvin , kuitenkin. Syitä siihen on monia, mutta lopputulos on, että vaikka Argentiinan BKT asukasta kohden vuonna 1990 lähestyi Yhdysvaltojen BKT: tä, vuoteen 2000 mennessä alle kolmanneksen verran .



1990 -luvulla Argentiina vei paljon lainaa ja laski liikkeelle kymmeniä miljardeja dollareita kansainvälisiä joukkovelkakirjalainoja. Vuoteen 2001 mennessä taantuman aikana kävi selväksi, että maa ei pysty pysymään maksujen tasalla, ja saman vuoden joulukuussa hallitus laiminlyö velkansa 80 miljardin dollarin pohjoispuolella. Se oli - ja on edelleen - historian suurin kansallisen hallituksen maksukyvyttömyys.

Tällä oli monia poliittisia ja taloudellisia vaikutuksia, mutta tärkein on, että maa oli pitkälti suljettu kansainvälisiltä pääomamarkkinoilta, mikä tarkoittaa, että se ei voinut lainata enää rahaa - tai jos joutui, sen oli maksettava erittäin korkeita korkoja.

Jorge Silva / Reuters

Argentiinan presidentti Cristina Fernández de Kirchner valittiin vuonna 2007, ja hän on tällä hetkellä toista ja viimeistä toimikauttaan. Hänen miehensä, Nestor Kirchner, oli hänen edeltäjänsä toimistossa, ja hän pian ymmärsi, että olisi erittäin hyödyllistä kaikenlaisissa asioissa, jos maalla olisi jälleen luottoa. Joten vuonna 2005 hänen hallituksensa tarjosi velkakirjojen haltijoille kauppaa : Jos he suostuisivat vaihtamaan velkakirjansa uusiin, joiden arvo on huomattavasti pienempi - kuten joissakin tapauksissa jopa 30% - Argentiina lupaa maksaa tällä kertaa. Se saattaa kuulostaa paskalta kaupalta, mutta jotain on parempi kuin ei mitään.



Vuonna 2010 presidentti Fernández palasi neuvottelupöytään ja tee samanlainen tarjous joukkovelkakirjojen haltijoille, jotka eivät hyväksyneet alkuperäistä tarjousta. Yhdeksän vuoden maksamatta jättäminen osoittautui tarpeeksi monille. Neuvottelujen aikaan yli 92% kaikista alkuperäisistä joukkovelkakirjojen haltijoista oli suostunut vaihtoon. Ja sen jälkeen Argentiina on uskollisesti suorittanut korkoja velasta.

Muut 8%, jotka tunnetaan nimellä holdouts, eivät ole saaneet mitään. Ja Argentiinan lainsäätäjä hyväksyi 'lukituslain', joka teki maan laittomaksi tehdä myöhemmät tarjoukset muille joukkovelkakirjalainojen haltijoille. Periaatteessa 8%, jotka eivät ottaneet tarjousta vastaan, jäädytettiin.

Brendan Mcdermid / Reuters / Reuters

Paul Singer on miljardööri New Yorkista ja perustaja ja toimitusjohtaja Elliott Management Corp: ssa, hedge -rahastossa, joka hallinnoi yli 21 miljardin dollarin omaisuutta. Singer on republikaanipuolueen tukija, joka auttaa George W. Bushia tulemaan valituksi ja myöntää miljoonan dollarin rahoituksen PAC: lle, joka yritti saada Mitt Romneyn valituksi. Erityisesti hän on myös äänekäs homojen oikeuksien puolestapuhuja auttoi New Yorkin osavaltiota hyväksymään samaa sukupuolta olevien avioliittolain .



Hän ostaa velkoja mailta, kuten Perulta ja Kongo-Brazzavillelta, jotka ovat laiminlyöneet maksunsa. Hän saa tämän 'ahdistuneen velan' penniin dollariin. Sitten hän yrittää pakottaa nämä maat maksamaan kansainvälisillä tuomioistuimilla. Se on ei-vankeja-lähestymistapa velkaneuvotteluihin. Se on aikaa vievää, kallista ja voi tulla rumaksi. Mutta voitot voivat olla suuria. Perun tapauksessa esim. Singer maksoi raportoidut 11 miljoonaa dollaria, mutta voitti tuomioistuinten tuomiot 58 miljoonalla dollarilla , jonka Etelä -Amerikan tasavalta lopulta maksoi, koska sillä ei ollut vaihtoehtoa. Nämä taktiikat ovat voittaneet Singerin ja muut vastaavat yritykset lempinimellä 'Vulture Funds'.

Yhden yrityksen kautta Singer osti joukon Argentiinan maksukyvyttömiä joukkovelkakirjalainoja, samoin kuin muutkin hedge -rahastot. On spekuloitu siitä, kuinka paljon hedge -rahastot maksoivat velasta, tai mikä sen arvo on mutta mitä tahansa, he halusivat enemmän. Varmasti he halusivat enemmän kuin 30 senttiä Argentiinan tarjoamasta dollarista.

Joten he haastoivat oikeuteen.

cpncascales/cpncascales

Tämä 340 metriä pitkä kauneus, joka purjehti 13 solmua ylöspäin 357 merimiehen ja upseerin miehistön kanssa, on ihme, että se on maailman kuudenneksi suurin pitkä alus. Hän on ARA Libertad, rakastettu koulutusalus ja yksi Argentiinan laivaston kruununjalokivistä. Mutta Singerille Libertad näytti omaisuudelta.

Vuosien oikeudenkäynneistä ja lukuisista sen hyväksi annetuista tuomioista huolimatta, haltijat eivät olleet kyenneet keräämään rahaa Argentiinasta. Mutta lokakuussa 2012 Singer käytti tuomioistuimen päätöstä vakuuttaa Ghanan tuomioistuin tarttumaan asiaan Libertad, joka oli tilapäisesti telakoituna kyseisessä Länsi -Afrikan maassa, ja Singer vaati Argentiinaa maksamaan hänelle 20 miljoonaa dollaria veneen vapauttamiseksi. Lopulta Argentiina voitti ja alus palasi kotiin, mutta tapaus korosti riidan paljaita rystyjä.

Toisin kuin Peru ja Kongo-Brazzaville, Argentiina osoittautui valtavaksi kilpailijaksi. Se oli rikkaampi eikä vastannut nopeasti oikeudellisiin haasteisiin; sen sijaan se näytti nälkää taistelulle. Se palkkasi kalliita asianajajia vastustamaan väittelyjä ja käytti aggressiivisia pr -suhteita vastaa Singerin ja muiden holdingejen harjoittamia .

Oikeudenkäynnit kestivät vuosia, eikä loppua näyttänyt olevan näkyvissä. Mutta yksi Yhdysvaltain tuomari muuttaisi sen.

Jane Rosenberg / Reuters

Presidentti Nixonin vuonna 1972 nimittämä New Yorkin eteläisen piirin liittovaltion penkille Thomas Griesa valvoi joitakin tärkeimmistä oikeudenkäynneistä pitkäaikaisessa tapauksessa. Helmikuussa 2012 Griesa tulkitsi velkasopimusten lauseketta (nsPari Pass) tarkoittaa, että Argentiina ei voinut suorittaa lisämaksuja joukkovelkakirjojen haltijoille jotka suostuivat velanvaihtoon, ellei se maksanut myös saamisia. Kokonaan.

Lisäksi tuomioistuin kertoi pankeille ja muille Argentiinan hyväksi liiketoimintaa harjoittaneille rahoituslaitoksille, että jos ne yrittäisivät suorittaa maksuja joukkovelkakirjojen haltijoille, jotka olivat hyväksyneet aikaisemman sopimuksen maksamatta myös lykkäyksiä,pankitpidettäisiin halveksunnassa.

Se oli hämmästyttävä päätös ja johti siihen muutamia vakavia kysymyksiä maailmanlaajuisesta köyhyydestä. Itse asiassa Griesa näytti palkitsevan hallussapidon samalla rankaisemalla vaihtovelkakirjalainan haltijoita. Jos palkinto ahdistuneista veloista on 100 senttiä dollarilta, niin sitten miksi kukaan neuvottelee ?

Olisiko köyhempiä maita pakotettu maksamaan takaisin kaikki velkansa taloudellisista vaikeuksista riippumatta ilman mahdollisuutta neuvotella? Monilla köyhillä mailla on tuskin varaa terveydenhuoltoon tai koulutukseen, osittain siksi, että velan korot vievät niin suuren osan heidän valtiostaan. (Jotkut velkasijoittajat, kuten Singer, ovat väittäneet, että näissä maissa rehottava korruptio on suurempi ongelma.) Näiden maiden kehityksen auttamiseksi rikkaat valtiot ovat auttaneet neuvottelemaan velkojien kanssa ehdoista, joissa vain osa veloista on maksettava takaisin. Mutta Griesan tuomio sai monet ihmettelemään, olivatko tällaiset neuvottelut nyt kiistanalaisia, koska joukkovelkakirjojen haltijat saattavat kieltäytyä neuvottelemasta kokonaan.

Argentiina valitti Griesan tuomiosta ja hävisi. Sitten se valitti useista asiaan liittyvistä tuomioista ja hävisi uudelleen. Lopulta se valitti korkeimpaan oikeuteen. Ja taas hävisi. 16. kesäkuuta maan korkein oikeus kieltäytyi kuulemasta Etelä -Amerikan tasavallan vetoomusta lopullisesti vahvistaen alemman oikeusasteen tuomion. Vuosien raa'an taistelun jälkeen näyttää siltä, ​​että Singer ja muut holdouts olivat voittaneet. Koska tuomioistuinta ei enää pidetä käsillä, kello alkoi tikittää: Argentiinan seuraava säännöllisesti ajoitettu korkomaksu vaihtovelkakirjalainan haltijoille oli 30. kesäkuuta. Maksaisiko se kaikille niin kuin tuomioistuin vaati?

Carlo Allegri / Reuters

Sopii maalle, jolla on eniten kutistumisia asukasta kohden maailmassa , Argentiinan talousministeri on psykoanalyytikon ja psykologin poika. Jotkut myös ajattelevat hän on todellinen ulkonäkö .

Kicillof on ollut useiden viime vuosien ajan presidentti Fernándezin pistemies, kun maa yrittää löytää tien ulos näennäisesti vaikeasta tilanteesta.

Toisaalta Argentiinan johtaja on tehnyt selväksi, ettei aio 'alista kiristykseen' hedge -rahastojen käsissä ja tukeutuu kotona poliittiseen kulmaan. Toisaalta hän ei kirjaimellisesti voi maksaa vaihtovelkakirjalainan haltijoille rikkomatta tuomioistuimen määräystä. Vaikka hän halusi neuvotella, Kicillof ja muut ovat huomauttaneet, maan lukituslaki estää maksamisen. Ja jos Argentiina maksaisi pidätykset nimellisarvoon, mikä estäisi kaikkia vaihtovelkakirjalainan haltijoita - niitä, jotka suostuivat hyväksymään paljon vähemmän kuin mitä Argentiina alun perin suostui myydessään joukkovelkakirjalainoja - nostamasta kannetta täysimääräisesti? Joidenkin laskelmien mukaan tämän summan arvo on lähes 200 miljardia dollaria, mikä on yli kymmenkertainen Argentiinan nykyiseen rahaan.

Korkeimman oikeuden päätöksen jälkeen Argentiina talletti 539 miljoonaa dollaria, jonka sen piti maksaa, vaihtovelkakirjalainan haltijoille Bank of New York Mellonissa, joka on pankki, joka hoitaa jakelunsa velkojille. Mutta tietysti pankki ei saa siirtää näitä varoja. Joten koko tilanne kehitti kansainvälisen kanan ilkeän korkean panoksen pelin tunteen. Kuka vilkaisi ensin?

Ulkopuoliset ja tarkkailijat toivoivat radikaalia ratkaisua. Yksi ehdotus oli mukana ryhmä argentiinalaisia ​​pankkeja, jotka ostavat velan Singeriltä ja muut pidätykset ja sitten vaihto. Toinen, jonka Fernández itse esitti, kehotti Argentiinaa tarjoamaan uuden joukkovelkakirjalainan, tällä kertaa käyttämällä erityisesti Argentiinassa liikkeeseen laskettuja ja maksettavia joukkovelkakirjoja - kaukana Yhdysvaltojen tuomioistuimista.

Vaikka 30. kesäkuuta määräaika kului ilman häiriöitä, Argentiinalla oli 30 päivän armoaika 30. heinäkuuta asti suorittaa maksu ilman, että sitä pidettäisiin kansainvälisen rahoituksen sääntöjen mukaisesti maksukyvyttömänä. Tällä viikolla taloustieteen tohtori Kicillof lensi New Yorkiin neuvottelemaan tuomioistuimen nimeämän sovittelijan kanssa. He eivät menneet mihinkään, ja raporttien mukaan hänen tarjouksensa oli hieman erilainen kuin lainojen haltijoille vuosina 2005 ja 2010. Keskiviikkoiltana Kicillof jätti kokoukset ja lähti Argentiinan konsulaattiin Manhattanille. Ei ollut sopimusta. Argentiina oli jälleen kerran laiminlyönyt .

Marcos Brindicci / Reuters

Mitä tulee seuraavaksi?

Kicillof tiedotustilaisuudessa torstaina, sanoi, että se oli 'atomi -absurdia' väittää maan olleen laiminlyöty. Hänen argumenttinsa on lähinnä se, että Argentiina oli tallettanut rahat maksaakseen joukkovelkakirjojen haltijoille pankissa; mikä syy siinä oli?

Markkinat eivät nähneet sitä aivan näin. Argentiinan osakkeiden Merval -indeksi laski torstaina yli 8%, ja Dow Jones Industrial Average laski 2% syytettiin kollektiivisesta huolesta Argentiinan tilanteesta .

Argentiinassa jotkut reagoivat kohauttaen olkiaan. Loppujen lopuksi maa ei ole pystynyt saamaan lainaa vuosiin, joten mitä muuta on uutta, jotkut kysyivät.

Mutta totuus on, että luottoparia on ollut kauheita vaikutuksia maan kansalaisiin. Argentiina ei voi lainata, joten se on painanut suuria summia rahaa ja kiihdyttänyt inflaatiota. Kulutustavaroiden hinnat nousi 15% vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana . Ja tämä inflaatio yhdessä Fernándezin ja Kicillofin aggressiivinen puuttuminen talouteen , on pelottanut ulkomaisia ​​investointeja. Tämä puolestaan ​​on vahingoittanut Argentiinan talouskasvua muun muassa vähentämällä sen huomattavien öljy- ja kaasuvarantojen hyödyntämistä. Tämän seurauksena Argentiinasta on tullut energian tuoja, joka on ostanut öljyä ja kaasua muista maista pienentyvän kovan valuutan varastonsa avulla. Hallitus haluaa epätoivoisesti pitää kiinni dollareista, mutta nyt se rajoittaa ankarasti asukkaiden pääsyä ulkomaisiin seteleihin, verottaa voimakkaasti ulkomailla tehtyjä ostoksia ja pakottaa kansalaiset hakemaan lupaa vaihtaa pesoja muihin valuuttoihin. Tämä on luonut vahvat mustat markkinat dollareille.

Vaikka harvat väittäisivät, että Argentiina ei olisi paljon parempi, se voisi selviytyä näistä velkaongelmista lopullisesti, Argentiinassa on kasvava poliittinen paine taistella loppuun asti. Monet näkevät maan ylpeyden. Edellä kuvattu kyltti, joka on julkaistu Buenos Airesissa, viittaa Yhdysvaltain Argentiinan -suurlähettilään Spruille Bradenin ponnisteluun vuonna 1945, joka vastusti avoimesti Juan Domingo Perónin poliittisia tavoitteita. Legendaarinen argentiinalainen johtaja käytti iskulausetta 'Braden o Perón' (Braden tai Perón) menestyessään presidenttiehdokkaana vuonna 1946.

Kuten suurlähettiläs Braden, merkki näyttää sanovan, että tuomari Griesa on argentiinalaisten asioiden tunkeilija.